出品：新浪财经上市公司究诘院　　

　　作家：郝显

　　2025年，白酒行业迎来至暗时辰！

　　旧年19家白酒上市公司已矣买卖收入总和3618.1亿元，同比减少18.13%；已矣归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。

　　在这场行业性的疗养中，莫得企业大致独善其身。旧年18家上市白酒公司营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增长。17家上市白酒公司旧年净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。本年一季度绝大部分酒企仍在持续下滑。

　　形成这一时事的主要原因是畴昔依靠向渠说念压货看护的闹热的增长花样走到了终点，2025年6月，中国酒业协汇注拢毕马威发布的《2025中国白酒阛阓中期究诘呈报》理解，“经销商多数濒临库存压力，部分经销商库存周期延迟，阛阓价钱倒挂时事多数。这使得经销商资金盘活艰苦，对后续进货变得愈加严慎。”

　　而从2024年以来，酒企就通过调价妙技以嘱托库存压力，2025岁首部酒企更是无为祭出控货稳价算作。

　　结尾花费疲软、阛阓动销放缓、经销商回款意愿裁汰，形成负反应，白酒行业何时迎来拐点呢？

　　9家公司野心举止现款流净额为负 洋河股份、水井坊、舍得酒业流出最多

　　野心举止现款流净额平直体现企业野心举止的 “现款造血才智”，亦然评估企业盈利质地、偿债才智和可执续野心才智的关键依据。

　　先款后货的白酒企业一直是成本阛阓的“现款奶牛”，看护着较高的回款率。而跟着行业疗养期的到来，酒企的现款流也驱动转弱。

　　从2025年来看，19家上市白酒公司野心举止现款流净额一起在减少。有9家公司野心举止现款流净额为负，2026世界杯比赛买输赢中国官网比上年多了6家。剩余10家野心现款流为正的公司现款流平均下滑32.13%。

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　　次高端酒企在这一轮疗养中举座发扬欠安。旧年洋河股份野心举止现款流净流出7.63亿元，排第一。紧随自后的是水井坊、舍得酒业。除了这三家公司以外，酒鬼酒、口子窖旧年野心举止现款流也在净流出。

　　此外，伊力特、金种子酒、顺鑫农业、老白干酒野心举止现款流净额也为负，这四家公司主要以中低端家具为主，旧年营收降幅均超20%。

　　头部酒企也不成避免，贵州茅台野心举止现款流净额一举减少33.46%，远超营收降幅。山西汾酒下落25.95%，泸州老窖则下滑62.86%。

　　10家公司收现比下滑 泸州老窖收现比一举下滑20.39个百分点

　　白酒企业现款流失血的原因主要有两个：一是渠说念库存高企，经销商打款意愿低迷，企业不得不放宽账期或者迟滞打款条目；二是销售用度进入居高不下，导致现款流出大幅增多。以贵州茅台为例，2025 年营收下滑1.21%，销售用度达72.53亿元，逆势增长28.62%。

　　收现比主要用于评估企业收入的“含金量”和回款才智。旧年有10家公司收现比鄙人滑，占比达到近53%。

　　其中泸州老窖收现比一举下滑20.39个百分点，从128.34%下滑至107.95%。山西汾酒从101.66%降至91.58%，跌破100%。这两家公司下滑最严重。

　　此外，口子窖、洋河股份、老白干酒、皇台酒业、顺鑫农业、伊力特、天助德酒、酒鬼酒收现比均出现下滑。

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