5月13日，阿里巴巴集团发布2026财年Q4及全年财报。财报傲气，阿里巴巴第四财季营收2433.8亿元，同比增长3%。若不琢磨高鑫零卖和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为11%；净利润为254.76亿元。2026财年营收10236.7亿元，同比增长3%；净利润1059.04亿元。
财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商职业群CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师发问。
以下为分析师问答模范的主要内容：
高盛分析师Ronald Keung：感谢共享 AI Maas 及哄骗领域的界限与施展。念念请问：ARR 的增长中，多大比例来自千问等自研模子，多大比例来自第三方模子？琢磨到近期令牌（token）价钱高潮，这对 Maas 及云业务的利润率有何影响？
吴泳铭：感谢你的问题。本季度咱们初次公布模子及哄骗处事收入，该收入主要由两部分组成：百真金不怕火 Maas 的 API 处事收入，以及 AI 原生软件的订阅收入。现在，绝大部分收入来自百真金不怕火 Maas 的 API 处事。阿里云百真金不怕火是一个绽开平台，既托管自研模子，也托管第三方开源模子及闭源模子，但就现时收入界限而言，绝大部分来自自研模子，包括千问基础模子、语音模子、视频模子等。
对于第二个问题，往常几个季度，行业发生了要紧挪动：AI 正从对话式聊天机器东说念主转向智能体（agent），智能体需匡助客户完成复杂推理任务，导致客户对模子推理的需求抓续飙升。正因为智能体能看护更复杂的任务，尽管咱们上调了令牌（token）价钱，客户接受度依然很高，需求抓续繁盛，甚而现时供应仍无法完全茂盛需求，仍有无数客户在列队恭候处事。
试验上，Maas 业务的毛利率自然高于 Iaas 业务。此外，还有几个关键成分：一是推理技艺抓续发展，每个季度单处事器、单卡的令牌（token）产能齐在抓续进步；二是模子才略不停增强，将来 1-2 年内，模子价钱量度将保抓高潮趋势。因此，将来几个季度，Maas 业务的赶紧增长将对举座毛利率产生相配积极的影响。
瑞银集团分析师Kenneth Fong：感谢看护层，祝福 AI 领域取得优异收货。念念请问 AI 投资的本钱答复率（ROI）：AI 投资推动云业求完了 40% 的增长，但也对集团开脱现款流和每股收益（EPS）产生了一定牵扯。投资者应怎样评估这项投资的答复率？看护层接受何种框架均衡激进的 AI 参预与盈利褂讪性？
徐宏：我先回答第一部分。公共可能存眷到本季度开脱现款流为负，中枢原因是往常一年咱们在 AI 领域的大额参预。咱们看到了这一历史性机遇，因此强项推动投资，这是开脱现款流为负的主要原因。
金年会(JinNianHui)体育官网瞻望将来两年，咱们将延续强项参预，因为这一机遇窗口期仅有几年时辰。从现款流角度看，中枢磋商逻辑并未发生要紧变化：起头，淘宝、天猫手脚集团磋商现款流的主要孝敬者，现款流依然褂讪；将来两年，跟着闪购业务耗损大幅收窄，AIGC 业务从耗损转向盈利，消费业务的磋商现款流将呈现强盛正向增长。
其次，正如 Eddy （吴泳铭）所提到的，云基础依次投资将推动 AI + 云业务收入延续加快增长，同期毛利率抓续改善，这将进一步进步云板块的净现款流，反哺云基础依次的抓续参预。
第三，集团钞票欠债表依然坚实 。截止 3 月 31 日，净现款（不含五年以上到期债务）约 380 亿好意思元，剔除悉数长久债务后约 590 亿好意思元，为云基础依次投资提供了有劲支抓。
终末，咱们具备矫健的本钱市集融资才略，可通过多种融资面目茂盛计谋发展需求。以上是对现款流及资金储备的恢复，接下来请 Eddy 补充。
吴泳铭：对于 AI 投资的将往还报率，咱们不错用一个类比讲明：AI 更像制造业，要获取更多收入，必须树立两个中枢 “工场”——AI 检会工场和 AI 推理工场，这两个工场的界限决定了将来的收入界限。
而这两个工场的中枢是 AI 数据中心斥地，数据中心斥地确乎会耗尽无数集团自有现款流，但这些刚性基础依次投资的答复旅途相配廓清：在 ToB 贸易化层面，非论是云 Iaas 处事、Maas 平台，如故 AI 原生软件带来的模子层收入，现时咱们的处事器险些莫得闲置资源。因此，将来 3-5 年内，AI 数据中心斥地的投资答复瑕瑜常细主义。
杰富瑞分析师Thomas Chong：感谢看护层，念念请问即时零卖业务：你们在之前的准备发言中提到单元经济效益（UE）显赫改善，念念了解背后的驱动成分，比如客单价（AOV）、补贴比例、践约罢了等；此外，上一季度提到了将来两年即时零卖的瞻望，现在对市集情势、将来三年单元经济效益（UE）的见地是否有更新或变化？
蒋凡：感谢你的问题。起头，历程一年的参预，即时零卖业求完了赶紧发展，市集份额发生根人性变化。与昨年 3 月季度（大界限参预前）比较，本年的订单界限和市集份额均显赫进步：1-3 月举座订单界限是昨年同期的 2.7 倍，其中非餐饮零卖订单是昨年同期的 3 倍。
4 月以来，咱们在督察订单界限的同期，通过进步物流践约罢了、优化订单结构（尤其是客单价（AOV）进一步高潮），推动单元经济效益（UE）显赫改善，有信心在 2027 财年末完了单元经济效益转正。
在抓续优化单元经济效益的同期，咱们将延续通过创新进步用户与商家体验，督察即时零卖领域的长久竞争力，有信心在新的界限和市集份额水平下，完了即时零卖业务的举座盈利。
本季度，闪购业务对什物电商的拉动作用显赫，尤其是在新客获取、进步用户活跃度、茂盛多元化消费场景、拉动成交与贸易化、完善物流基建等方面，推动淘天举座板块发展。闪购对食物、生鲜等品类的带动作用光显，也助力盒马、猫超级即时零卖谋划业务加快增长。本季度，什物电商的成交总数（GMV）和客户看护收入（CMR）均呈现雅致增长势头，闪购与即时零卖起到了明确的正向拉动作用。
野村证券分析师Jialong Shi：感谢看护层，念念追问 Maas 业务谋划问题：与中国其他头部 AI 平台公司及 AI 创业公司比较，阿里巴巴在 Maas 领域的中枢上风是什么？在好意思国，AI 智能体（尤其是 AI 编程，AI coding）是 AI 贸易化增速最快的领域，量度中国 AI 编程何时会出现雷同增速？此外，中国企业对 SaaS 居品的付费意愿似乎低于好意思国企业，这是否会导致中国 AI 编程居品的贸易化远景不足好意思国同业？
吴泳铭：感谢你的问题。阿里云百真金不怕火定位为绽开的 AI 推理平台，现在该平台的营收主要由自研模子孝敬。与 AI 创业公司比较，咱们在模子参预的界限和广度上远超这些专注于单一模子或单一领域的创业公司 —— 虽然，这些创业公司在特定领域具备很强的技艺实力和贸易犀利度，施展迅速。严格来说，在 Maas 领域，这些创业公司更多是阿里云的相助伙伴。
而阿里巴巴的上风在于，咱们强调多领域模子的广度研发：包括以代码才略为中枢的千问基础模子、视频模子（万象、HappyHouse）、面向将来的寰球模子、语音模子等。咱们确信，将来好多业务场景中，用户需要多种模子才略的组合来茂盛需求。这是咱们与 AI 创业公司的中枢分别，同期咱们也与它们保抓相助干系。
对于中国 AI 编程的增速，世界杯比赛买输赢(中国)2026最新官方网站咱们判断现时照旧迎来雷同好意思国的增速。从百真金不怕火平台及相助友好的 AI 创业公司的数据来看，昨年 11-12 月至本年 5 月，无数企业的 API 需求增长，险些齐源于 AI 编程才略的进步。AI 编程并非浅薄替代软件工程师的使命，跟着模子才略进步，以及 AI 编程与智能体驱动环境（如 Harness 工程等数据领域）的结合，AI 编程驱动的复杂任务智能体已能在千般数字化使命中完成任务。
非论是好意思国如故中国，这一波 AI 需求的增速中枢齐来自 AI 编程才略的进步。结合电脑或数字化器具场景，AI 编程表面上可看护险些所少见字化使命中的复杂任务，这将是将来 2-3 年的紧要增长趋势。
对于中国企业 SaaS 付费意愿的问题，咱们以为在大模子时期，这一情况将发生篡改。跟着模子才略日益矫健，粗略实在看护企业的复杂任务、提供中枢价值时，中国企业与好意思国企业一样，茂盛为这种智能才略付费。表面上，只好令牌（token）带来的价值卓越其成本，企业对令牌的需求将是无尽的，因此 AI 需求的增长具备长久细目性。
共享一组数据：百真金不怕火平台的举座增速极快，本年 5-6 月的数据较昨年 11-12 月增长卓越 10 倍；而况即是在最近，咱们的AI模子与哄骗处事的ARR（年化不时性收入）照旧冲破了80亿（元东说念主民币）。也即是说，在这个季度冲破100亿的ARR是一个相配细目性的事情。是以咱们看到，非论是中国企业如故好意思国企业，齐茂盛为智能才略买单，茂盛为能看护试验使命任务的智能才略付费，这是一个渊博趋势。
麦格理分析师Ellie Jiang：感谢看护层，念念结合全球对比发问：外洋同业似乎在企业智能体使命流领域更快收拢了咫尺的契机，但消费端变现相对滞后。阿里巴巴在投资基础依次、模子、云、千问 APP 等多个领域的布景下，怎样评估 ToB 与 ToC 业务的计谋优先级及资源分拨？淌若将来企业端发展抓续向好，是否会琢磨将更多资源从 ToC 端转化到 Maas 等领域？
吴泳铭：感谢你的问题。从 AI 的试验来看，它是一场诡计范式立异，中枢是匡助用户完成任务、看护问题。从这个角度来说，ToB 与 ToC 的试验是一致的。但现在，非论是全球如故中国，客户付费意愿更强的领域确乎是 ToB，因为企业的投资答复率（ROI）更容易量化，因此咱们的大部分推理资源也参预到 ToB 贸易化领域。
但从长久来看，AI 最终将成为东说念主的助理，既包括使命助理，也包括个东说念主助理、学习助理，试验齐是用 AI 匡助东说念垄断理任务，仅仅场景涵盖 ToB、ToC 及使命糊口。咱们以为，ToC 业务的客户接受度和付费意愿需要一定的投资周期，但跟着技艺跳跃，以及 AI 助理能匡助用户完成更多任务，ToC 端将渐渐造成锻练的贸易模式。这一模式在外洋已初现条理，咱们量度将来 1-2 年内，中国 ToC 端 AI 助理的贸易化也将取得显赫施展。
好意思林好意思银分析师Joyce Ju：感谢看护层，念念追问云业务将来发展：除了增速加快，能否先容一下 EBITDA 毛利率的趋势？将来几个季度，跟着业务加快，是否会出现与国外同业雷同的毛利率膨胀趋势？
吴泳铭：感谢你的问题。现时，AI 技艺在各行业的渗入仍处于早期阶段，但阿里云及 AI 业务的核神思划是：以超越行业平均增速的速率，完了收入、用户令牌耗尽及市集份额的增长，夯实统统市集起头地位，利润率是次要计算。
但有几个行业特点将推动毛利率改善：第一，将来 3-5 年，AI 需求的增长将靠近物理瓶颈限制，AI 数据中心斥地周期、芯片及内存的分娩周期、产能膨胀速率等，均难以完全匹配 AI 需求的增长。
阿里云凭借宏大的客户界限效应及历史 IT 本钱开支（CAPX）造成的界限上风，在现时供需病笃的环境下，本年部署一台新处事器的成本较两年前高潮了 100% 以上。这种处事器重置成本的上升，对新老客户的订价造成了牵引作用，量度将在长久内正向进步云处事的钞票订价。
第二，阿里云 Maas 业务快速增长，Maas 业务的毛利率显赫高于传统 Iaas 等 IT 钞票类业务。同期，跟着推理技艺优化，单卡产能将抓续提。 相通一台处事器，交给百真金不怕火平台创造的营收和毛利，高于传统云诡计的浅薄算力处事。因此，Maas 业务收入占比的进步，将抓续推动举座毛利水平改善。
第三，全栈技艺上风的协同效应：平头哥自研 AI 芯片的界限化量产，将助力咱们打造中国性价比最优的推理平台，与模子造成强协同，进一步进步毛利率。
基于以上客不雅成分，咱们判断将来 1-2 年内，阿里云的毛利率将完了显赫进步，且这一变化将在最近 1-2 个季度内平缓表示。
摩根士丹利分析师Gary Yu：感谢看护层，念念请问两个问题：一是为完了 Maas 及云业务的长久收入计算，需要督察什么样的本钱开支（CAPEX）水平？二是平头哥芯片现在在云业务中的渗入率怎样？跟着渗入率进步，量度能为毛利率带来多大进步？
吴泳铭：感谢你的问题。对于第一个问题，上一季度的财报电话会议中，咱们已建议将来五年的高营收计算 —— 对比 2022 年（AI 大模子爆发前）的阿里云外部营收，这一计算十分于 10 倍的增长。野蛮诡计，要支抓这一长久业务计算，所需的数据中心钞票至少是 2022 年的 10 倍以上。因此，将来要斥地的数据中心界限，将是 2022 年的 10 倍以上。这一计算不仅通过本钱开支（CAPEX）完了，咱们也通过运营开支（OPEX）租借等面目获取算力。
对比此前三年 3800 亿元的本钱开支盘算，为完了将来五年的计算，谋划参预资金将远超 3800 亿元。不外，现时情况更为复杂，并非悉数算力中心齐需自建：咱们可通过租借面目获取算力，也可跟着平头哥芯片产能扩大，向算力中心或数据中心处事商销售搭载平头哥芯片的 AI 处事器，或与这些处事商结合斥地数据中心 。将来将通过多种面目膨胀数据中心容量，但中枢需求是对标 2022 年 10 倍的界限。
对于第二个问题，平头哥自研芯片在阿里云的部署比例现在仍较低 。 除 TPU 外，咱们的 CPU、存储聚积芯片均为全栈自研，将来有望完了全栈芯片自研的界限化部署。现时渗入率较低，主要受中国国内半导体产能的限制，但比年来国内半导体产能正抓续膨胀。跟着平头哥全栈自研芯片渗入率的进步，将对毛利率产生显赫积极影响。
需要讲明的是，现在存在一些互相影响的成分：国内半导体的制程较国外先进水平仍有差距，导致芯片在能耗、罢了上略逊于国外先进芯片；但国外主流 AI 芯片的毛利率高达 60%-80%，因此即便国内芯片性能、功耗有一定进步空间2026世界杯比赛买输赢中国官网，仍存在巨大的性价比优化空间。最终，这一性价比上风对举座毛利的进步幅度，将取决于将来产能膨胀速率，以及对现存存量芯片的替代比例。（转载改过浪科技）
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